龙坤投资债市早参9月1日|半年报披露结束，国有六大行业绩出炉；今日保险产品预定利率下调

　　债市要闻龙坤投资

　　【央行：7月份债券市场共发行各类债券77536.2亿元】

　　央行发布2025年7月份金融市场运行情况，7月份，债券市场共发行各类债券77536.2亿元。国债发行12226.5亿元，地方政府债券发行12134.9亿元，金融债券发行13905.5亿元，公司信用类债券1发行13496.8亿元，信贷资产支持证券发行329.3亿元，同业存单发行24743.6亿元。截至7月末，债券市场托管余额190.4万亿元。其中,银行间市场托管余额168.4万亿元，交易所市场托管余额22.0万亿元。分券种来看，国债托管余额37.6万亿元，地方政府债券托管余额52.5万亿元，金融债券托管余额43.4万亿元，公司信用类债券托管余额34.0万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元，同业存单托管余额20.7万亿元。商业银行柜台债券托管余额2092.8亿元。

　　境外机构在中国债券市场的托管余额4.0万亿元，环比6月4.35万亿元有所下降，分券种看，境外机构持有国债2.0万亿元、占比51.4%，同业存单1.0万亿元、占比24.9%，政策性银行债券0.8万亿元、占比19.3%。

　　【国有六大行半年报出炉】

　　工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行、交通银行等六大国有行纷纷披露了半年报。其中工商银行上半年净利润1681.0亿元人民币，同比下降1.4%；农业银行上半年净利润1399.43亿元，同比增长2.5%；中国银行上半年净利润1175.9亿元人民币，同比下降0.9%；建设银行上半年净利润1626.38亿元，同比下降1.45%。此外邮储银行半年报显示，公司上半年实现营业收入达到1794.46亿元，同比增长1.5%；归属于银行股东的净利润492.28亿元，同比增长0.85%。交通银行半年报显示，上半年，集团实现营业收入1333.68亿元、归属于母公司股东净利润460.16亿元，同比分别增长0.77%、1.61%。

　　【保险产品预定利率调整进行时：百款产品下架代理人冲业绩已白热化但“利率反转”或加剧新产品销售难度】

　　在新一轮保险产品预订利率调降周期中，8月底成为备受瞩目的时间节点，此前，多家保险公司公告，将在8月31日完成新旧产品切换。多位保险代理人则对财联社记者坦言，老产品“欲购从速”，“多家保司已经关闭预核保通道”。

　　此前，中国保险行业协会发布的2025年二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，连续两个季度低于2.5%的动态调整阈值，触发预定利率调整。根据相关安排，自2025年9月1日起，普通型、分红型保险产品的预定利率以及万能型保险产品的保证利率上限将分别下调至2.0%、1.75%和1.0%。其中，普通型和万能型产品利率分别下调50个基点，而分红型产品仅下调25个基点。

　　【交易商协会：7月共发行1019只债务融资工具规模9175亿元】

　　交易商协会公布2025年7月债务融资工具发行统计数据。数据显示，7月份共发行1019只债务融资工具，金额为9175亿元；其中，超短期融资券发行3285亿元，短期融资券发行427亿元，中期票据发行4548亿元，定向债务融资工具455亿元，资产支持票据发行390亿元。

　　【中上协：上半年累计发行824只科创债融资规模超过1.02万亿元】

　　中上协消息，上半年，央行、证监会联合推出科创债新规，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科创债，简化信息披露要求，鼓励提升长期限债券占比，引导地方提供贴息、担保等配套举措。自新规落地以来，累计发行824只科创债，融资规模超过1.02万亿元。其中，民营企业发债规模为1004.2亿元，占比9.84%，较上年显著提升，有力推动更多社会资金投向科技创新领域。

　　【财政部拟于9月5日续发820亿元超长期特别国债、1570亿元附息国债】

　　据财政部公告，拟第一次续发行2025年超长期特别国债（六期），本次续发行国债竞争性招标面值总额820亿元，不进行甲类成员追加投标。招标时间为2025年9月5日上午10:35至11:35。拟第二次续发行2025年记账式附息（十三期）国债。本次续发行国债竞争性招标面值总额1570亿元，进行甲类成员追加投标。招标时间为2025年9月5日上午10:35至11:35。

　　【国家发改委：支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs】

　　国家发展改革委政研室副主任、委新闻发言人李超29日在新闻发布会上表示，将抓紧研究出台促进民间投资发展的政策举措，完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制。对于铁路、核电、油气管道等领域的重大项目，设立民间投资参股比例的最低要求，支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs。

　　【可转债估值过高引调整公募8月逆势增持】

　　受高估值影响，中证转债指数上周最大回撤达4.91%，市场出现明显调整。分析指出，绝对回报型资金占比高，股市震荡易引发获利回吐。不过，多家机构表示，因债市表现疲软，部分“固收+”资金正借机布局可转债市场。数据显示，公募基金8月通过沪市增持可转债超92亿元，指数化投资成主流选择，国内最大可转债ETF规模也持续攀升。

　　【法国政府财政风险重燃 30年期法债收益率8月涨超29个基点】

　　上周五（8月29日）欧市尾盘，法国10年期国债收益率涨3.4个基点，报3.512%，8月份累涨16.3个基点；两年期法债收益率累跌0.5个基点，30年期法债收益率累涨29.1个基点——8月5日跌至4.058%、随后持续震荡上扬、8月27日达到4.447%。意大利10年期国债收益率涨4.9个基点，报3.587%，8月份累涨7.8个基点，交投区间为3.398%-3.602%。西班牙10年期国债收益率累涨5.5个基点，报3.330%。希腊10年期国债收益率累涨5.1个基点，报3.418%。

　　【经济数据低迷超长期日本国债收益率走低】

　　日本超长期国债收益率走低，原因是在关税担忧的背景下，疲弱的零售和工业产出数据增加了长期经济前景的不确定性。日本政府上周五公布的数据显示龙坤投资，7月份日本工业产出环比下降幅度超过预期，反映出美国关税上调的影响。7月份零售额同比增长0.3%。与此同时，由于通胀居高不下，市场对日本央行进一步加息的预期仍在继续。

　　公开市场：

　　9月1日至5日当周央行公开市场将有22731亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元。此外，周五将有1万亿元91天期买断式逆回购到期。

　　信用债事件

　　■禹洲集团：禹洲境外债务重组各项条件已获满足，并正式生效。本次境外债务重组涉及总债权金额约66.8亿美元，重组方案获得了境外债权人的支持，同意比例超过99%，近乎全体100%通过。通过此次境外债务重组及后续持续的业务稳定措施，公司预计将削减约35亿美元的境外债务本息偿付压力。

　　■碧桂园地产集团：涉及标的金额5000万元以上的未决诉讼、仲裁案件295宗，合计约404亿元；

　　■荣盛房地产：124.98亿元债务到期未清偿；

　　■泛海控股：被判偿还14.8亿本金贷款及相关利息、罚息、复利；

　　■国发集团：新增借款6,965.85万元，占2024年末净资产927.40%；

　　■腾越建筑：涉及标的金额5000万元以上的未决诉讼、仲裁案件共计19件，标的金额合计约15.80亿元；

　　■黔南投资：公司及控股股东因合同纠纷被列为被执行人，标的金额8661.57万元；

　　■合景集团：子公司新增3起未能偿还1000万元以上到期债务的情况；

　　■惠誉：下调万科、万科地产香港的评级至“CCC-”；

　　■宝应开发投资：公司累计新增对外担保余额占上年末净资产的比例为51.77%；

　　■青州城建投：存在3起失信被执行情况；

　　■华业资本：公司及子公司被纳入失信被执行人；

　　■辽港股份：托管并表公司债务逾期合计5.89亿元；

　　■深高速：证监会已同意湾区发展发行不超过20亿元熊猫债；

　　■富通集团：子公司重整案公开招募意向投资人；

　　■荥阳城投：收到交易商协会自律处分决定书；

　　■蜀道集团：280亿元公司债获准注册，为西部省属国企单次公司债注册新增额度最大规模；

　　■中旅国际：收购万科旗下吉林松花湖滑雪度假区及北京万冰雪公司；

　　■新城发展：数字资产研究院今日将于港成立，旨在统筹推进集团RWA代币化等关键工作；

　　■中油燃气据悉计划年内发行美元债，为明年到期4亿美元债再融资；

　　■江苏省：持续化解地方政府债务风险，有力有序有效推进地方融资平台出清。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行1.15BP报1.341%，7天期下行1.21BP报1.539%，14天期上行157.86BP报1.5786%，1月期上行21.91BP报1.84%，创逾一个月新高。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行1.5BP报1.331%；7天期下行1.6BP报1.51%；14天期上行0.5BP报1.555%；1个月期下行0.2BP报1.527%。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨9.0个基点报1.46%；FR007跌5.0个基点报1.52%；FR014涨1.0个基点报1.56%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨3.0个基点报1.35%；FDR007跌3.0个基点报1.52%；FDR014涨1.0个基点报1.56%。

　　【利率债|国债期货收盘多数上涨，利率债收益率全线下行】

　　周五，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.01%报116.550元，10年期主力合约持平于107.810元，5年期主力合约涨0.04%报105.515元，2年期主力合约涨0.04%报102.418元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行1bp报1.78%，30年期国债活跃券2500002收益率下行1.15bp报2.021%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.25bp报1.875%。

　　步入9月，有业内分析人士表示，权益市场单边上行行情或逐步进入分歧，当前股债联动与政策的信号可关注本周末即将公布的PMI等经济数据，也将成为市场验证基本面成色的重要依据。

　　【信用债|信用债多数小幅上行，全天成交近900亿元】

　　上周五（8月29日），各期限信用债多数小幅上行，信用利差多数走阔，全天成交近900亿元，“G22兴海1”跌超7%，“23博投债01”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行2.7个基点报1.6941%；3年期收益率上行0.04个基点报1.9241%；5年期收益率上行0.1个基点报2.0442%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.39个基点报1.7183%；3年期收益率上行1.37个基点报1.9364%；5年期收益率上行0.07个基点报2.0658%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“19柯桥国投债01”、“21万科06”、“24淄博财金MTN001”涨幅居前，分别涨2.27%、2.15%、1.8%，分别成交2180万元、831.77万元、16305.54万元。

　　跌幅超2%的信用债共5只，“24远洋控股PPN001(重组)”、“G22兴海1”、“23博投债01”跌幅居前，分别跌27.72%、7.38%、3.42%，分别成交296万元、8.34万元、3085.88万元。

　　高收益债：共121只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24远洋控股PPN001(重组)”、“20潍投02”、“18阳煤MTN003”收益率居前，分别为248.75%、12.24%、8.56%，分别成交296万元、259.11万元、1138.8万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨2.2个基点报4.722%】

　　上周五，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨2.2个基点报4.722%，法国10年期国债收益率涨3.4个基点报3.512%，德国10年期国债收益率涨2.9个基点报2.724%，意大利10年期国债收益率涨4.9个基点报3.587%，西班牙10年期国债收益率涨5.5个基点报3.330%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌0.82个基点报3.619%龙坤投资】

　　上周五，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌0.82个基点报3.619%，3年期美债收益率跌0.86个基点报3.577%，5年期美债收益率涨0.70个基点报3.694%，10年期美债收益率涨2.31个基点报4.224%，30年期美债收益率涨4.88个基点报4.921%。

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